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收购usdt(www.caibao.it):金银抱团散伙 春节能否持仓

admin2个月前74

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  2021年2月09日 威尔鑫投资咨询研究中心

  首席剖析师 杨易君

  前言

  上周国际现货金价以1854.79美元开盘,最高上试1871.64美元,最低下探1784.86美元,报收1813.13美元,下跌33.56美元,跌幅1.82%,周K线泛起一根下行回升的中阴线。

  金银遭遇上周二的“杀威棒”后,“散户抱团逼空华尔街”网红题材逐渐破灭,并形成了较为粘稠的阶段手艺空头气氛,银价高位“射击之星”,金价“深水炸弹”长阴破位。

  关于美元,我们近期一直剖析的美元指数90点四周宏观手艺支持作用力延续展现,推动美元震荡反弹,创出两个月新高。

  若是美元延续反弹,金银价钱会否承压下行,甚至令黄金进入中期熊市呢?

  另有看法,给出了美元趋势逆转走强的判断。理论上,若是美国宏观经济运行趋势步入良性回升轨道,美元确实存在走强逻辑。美元宏观运行偏向,事关全球经济、金融,也最难判断。

  然综合现在宏观经济运行状态,美联储、美国政府关于流动性调控的论调等信息,笔者以为美元转势走强的条件不成熟。金银与商品市场宏观牛市理当延续。现实上,我们以为黄金或正迎来结构性做多机遇。

  1 汇总 新闻舆情

  美联储主席鲍威尔示意,相对于通胀的忧郁,更忧郁经济无法完全苏醒。基本定下了继续刺激经济苏醒的基调。新任美国财长耶伦关于流动性调控的论调也大要云云。

  德国商业银行大宗商品研究主管Eugen Weinberg提醒市场注重大宗商品市场泡沫。就阶段而言,笔者大要认同这个看法。以原油市场为代表的大宗商品市场延续上行数月,涨幅伟大,然全球经济苏醒力度因疫情并未获得有用控制,现实需求难以跟上。阶段商品市场的进一步上行,或正提前消化疫情获得控制后的经济苏醒利好。

  宏观手艺面上,NYMEX国际原油价钱渐近60美元上方“强阻区”,只管或有惯性,然需高度注重追涨风险。固然,基于宏观经济周期考察思索,笔者以为大宗商品市场牛市总体会延续。

  来自天下黄金协会的数据显示,2020年四季度黄金需求跌至自08年金融危急以来的最低水平。整年数据显示,与2019年相比,2020年黄金市场萎缩了约14%。各国央行需求下降严重(-59%),珠宝业的降幅也达到了两位数(-33%)。该数据与金价显示吻合,也与黄金ETF持仓转变吻合。反映了整个黄金市场的基本情绪。但笔者将在后面段落强调,相对于整个黄金市场的投资情绪降温,对冲基金对黄金市场前景并不消极。

  虽四季度黄金市场需求回落显著,但上周来自美国铸币局的新闻显示,当前铸币局产能已无法知足需求。进入新一年后,1月金币需求同比飙升了290%。

  此外,来自天下黄金协会的新闻显示,更能体现黄金投资意愿的黄金ETF在去年11月、12月总计流出148.8吨之后,今年1月最先回流,1月全球黄金ETF流入13.8吨,市场信心温顺苏醒。

  受近期“散户抱团逼空华尔街”网红题材影响,散户通过买卖所基金追捧白银的行为异常显著。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓巨幅增进,上周单日1766.16吨的增仓纪录,几乎是今年以前单日历史增仓纪录的3倍。

  2 美元 恐将延续宏观弱势

  我们近两个月一直剖析强调,要注重美元指数在90点四周的宏观支持,并对应注重金银市场基于美元反弹可能带来的阶段利空打击:

  关于美元指数在90点四周有哪些宏观支持,鉴于近期已多次剖析,请投资者自行回首近两月相关章节。推荐回首民众号文章《美元反弹黄金承压,然基本面有支持底线》中“美元宏观手艺再回首”相关段落。

  就市场运行表象考察,美元指数在90点四周获得支持后,动态月K线不外两根小阳线,即令金价形成两根下行中阴线。且就整个金价居高临下的形态结构,以及正遭遇磨练的中期运行趋势考察,若是美元延续反弹,甚至加速反弹,金价会否破位下行,进入中期手艺性熊市?究竟,已往两年金价涨幅伟大。

  下面,我们单就美元指数对黄金的影响,看美元。

  就一月尾最近一期美联储议息信息来看,美联储如市场预期般将联邦基金利率维持在0-0.25%稳固,并重申每个月将至少购置1200亿美元债券。

  从现在美国经济运行情形来看,虽美联储“有很好证据支持下半年经济预期更强”,但由于疫情尚未获得有用控制,上半年美国经济运行仍有诸多不确定性的不利因素。正因为这些因素的存在,2021上半年美联储及政府不会贸然接纳2020年巨幅释放的流动性,势必大要维持宽松环境,甚至进一步宽松。

  就流动性调治工具而言,由于美国2020年通过钱币与债务注入了约10万亿美元的海量流动性,而基于全球贮备“信用”考量的美元利率没有进一步下调空间,那么维持美元弱势将成为维持美国流动性宽松的主要选项。

  笔者以为至少2021年上半年,美元指数维持总体弱势的概率很大,即上半年美元指数转势走强的逻辑线似乎不存在。

  关于美元恐将延续宏观弱势的看法,耶鲁大学高级研究员、摩根士丹利前亚洲区主席斯蒂芬-罗奇的看法更“尖锐”。罗奇曾在去年7月展望:美元将在未来一两年内暴跌35%。今后至今,美元下跌了约7%。

  在一月中旬,罗奇继续坚持他的看法,并尖锐地示意:2021年美元指数还会下跌15%-20%。他示意,并不忧郁当前通胀,只管肯定会忧郁历久通胀。此论调与鲍威尔在最近一次议息集会上“不忧郁通胀”论调一致。当前现实物价指数也确实不足忧郁,新兴经济体综合物价指数甚至创出了多年新低。

  关于美元贬值的宏观逻辑,罗奇以为美国因新冠疫情控制失当,美国经济将重新陷入低迷。经济苏醒乏力,甚至下滑,将继续令美元承压。

  笔者之见,从2020年12月,以及上周宣布的2021年1月非农就业数据来看,美国经济苏醒确实可能面临荆棘。若云云,维持美元弱势,或美元进一步贬值,将是维持“美国宽松”,及强化美国经济竞争力的主要手段之一。

  关于美元强弱的逻辑,笔者以为还可以从对“美元需求”的逻辑线举行思索。

  全球债务链是否需要加大美元贮备来纾困? 只管全球仍饱受疫情困扰。但历经由2008年金融危急之后的金融体系异常稳固,并不需要大量的美元来纾困,或作为备用。

  从投资环境考察,特朗普政府向全天下充实转达了美国利益至上、唯我独尊的嘴脸信息。一系列中企遭遇无故制裁,类似抖音等在美利益被巧取豪夺等信息案例,会使投资资金走出去,尤其走向美国,不得不异常郑重,当心鸡飞蛋打。

  此外,疫情管控的不确定性,也令投资环境存在较大不确定性。而美国又是疫情控制最失败的国家。

  社会动荡,甚至趋于盘据,同样会恶化投资环境。仍以特朗普治下的美国显示更极端。

  试想,2020年美国创历史纪录地通过钱币与财政释放了约10万亿美元流动性(2008年金融危急最高的流动性年化释放额度也没跨越1万亿美元,且对应着欧洲等债务危急对美元的壮大需求),但无论基于债务链思量,照样基于投资环境、投资资金流向思量,都不需要这么多美元,美元供应过剩显而易见。

  笔者甚至一直另有这样的担忧:在数字钱币渐成趋势的大前提下。美国会否通过纵容美元大幅贬值来狠剪全球羊毛?!这是特朗普一直想干,并致力于推动的事情。其甚至为此痛骂美联储主席鲍威尔是个蠢材。若真云云,商品市场,尤其金银等贵金属,恐将另有叹为观止的宏观显示。

  3 金银 散户抱团逻辑线回首

  “散户抱团逼空华尔街对冲基金”,“散户转移抱团目的逼空白银”,这是近几周炙手可热的网红题材,深受散户与媒体高度关注,并搅动着相关金融市场。

  然我们在内部讲述中提醒客户镇定看待该题材信息,不要介入所谓的“散户抱团”行为。我们在1月31日内部讲述中剖析到:

  新闻面上,上周散户通过论坛集结号抱团,在美股市场逼空华尔街做空机构,吸足了眼球。题材衍生,最先泛起散户抱团白银来逼空华尔街机构的新闻。观周四、五白银市场显示,似有眉目。不少投资者对此颇为关注,留言追求解答,希望搭上逼空白银的顺风车。

  笔者以为,散户通过高效抱团逼空非理性做空股市的华尔街对冲基金,逻辑上没问题。若散户确实能够团结一致,选择合理标的,可以干翻非理性做空的对冲基金。

  作甚对冲基金“非理性”做空?好比说,一些小型对冲基金,选择了一家市值与股本不大的公司举行做空。假设这只股票总流通盘只有一亿股,但对冲基金以为自己的剖析讲述对该股有较强舆论导向能力, 贪心地通过衍生工具做空了1.4亿股,即做空率高达140%。

  衍生品做空合约,若是不平仓,最终要买进股票现货举行交割。但即便做空的对冲基金把所有流通股买完,也不够空头交割。散户抱团正是看中了买卖制度破绽:抱团做多,不让对冲基金有低价平仓,或买进股票举行交割的机遇。若是散户买盘能抱团到交割日,且维持高股价,对冲基金在交割日前,要么买进平仓,要么以交割日收盘价举行结算交割。从散户抱团游戏驿站GME的情形来看,对冲基金空头确实贫苦很大,若自己反手买进平仓,只会将股价推得更高,帮散户抬轿……

  有媒体报道,散户又最先抱团做多白银了,准备大干一场!

  笔者之见,这应该是无脑头脑模式。不仅白银,任何商品市场,散户抱团操作都不外是一茬茬兴隆的韭菜而已!

  喜欢自营题材做空个股的对冲基金,好比浑水、香橼等,并不是实力顶级的对冲基金。且通常这类基金的做空“吃相”很难看,自信而不讲武德:在自己做空后,公布研报或调查讲述指导做空舆情。即便算不上操作市场,吃相也确实不好看。总流通股本才1亿股,你竟然敢自信做空1.4亿股。

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  而大型对冲基金、投行,它们虽然同样贪心,但总体还算顾及“吃相”。若是大型对冲基金或投行不讲吃相,即太掉臂金融市场道德,会有损客户资源,不利于公司品牌形象及历久谋划。大型对冲基金或投行若是选择做空,多做空指数,或流动性好的超级大盘股。

  此外,选择做空一只股票,不仅是与多头为敌,也是与公司为敌。在基本、新闻面上,公司不会配合对冲基金做空,做空的头寸也是透明的。

  商品市场中的散户对手盘,通常是大型对冲基金,不是小角色,它们或是高盛,或是摩根大通……。商品市场不像股市,并不透明。商品期货市场稍透明一些,可以通过买卖所宣布的仓单看到机构们的大致持仓情形。但场外现货市场并不透明,它们自己就是做市商,散户场外买卖持仓情形,最终都汇总到它们那里。也就是说,大型对冲基金或做市商在商品市场拥有比散户更详细准确的市场信息,这与股市差别。

  白银市场虽然容量不算大,但比一只小股票大得多。据笔者领会,现在摩根大通就有跨越5000吨的白银现货库存,以当前的27美元价位盘算,约44亿美元。若是散户选择逼空白银,摩根大通可以接招,在逼空的理想高位做空,最后选择用实物库存交割即可,不用选择高位空头平仓。

  然真到选择交割时,不是机构有问题,而是散户很贫苦。股票交割,在账户上操作即可,有若干散户敢选择去美国或伦敦提取库存现货举行交割?交割后小我私家若何保留现货?到时只能是散户多杀多,对冲基金或再助势踩踏。

  回忆十几年以来,高盛在商品与外汇市场中对中国大型国企、金融机构的杀戮,哪一场战争不是数十上百亿的吞噬。散户抱团在商品市场逼空高盛,逼空摩根大通等,有可能吗?

  散户选择商品市场逼空,一定是悖论。

  但这个题材倒不错,摩根大通等早已持有大量现货白银的超级金融机构,或可以佯装散户,早期焚烧助推银价一把。但最终获胜的,一定不是散户,而是对冲基金。

  快要两周散户抱团做多游戏驿站GME的头脑,在白银市场浮想联翩,着实不妥。除非,大型对冲基金真愿意“佯装”散户,顺舆情布一个陷阱。

  同时,我们提醒客户注重白银中期手艺面压力:

  上图是我们历久跟踪考察的银价手艺图表。就宏观趋势而言,白银应该处于宏观牛市“早期”。但通过网红题材追涨银价的风险伟大,图中H系列线对银价的宏观运行结构影响异常显著。

  就轨道宽度而言H1H2=H2H3=H3H4。

  近月,轨道线H4对银价的中期压力正确。银价对H4线的有用突破,不应该通过网红题材,由散户主导来实现。

  2月6日,我们继续跟踪剖析“散户抱团”题材的演变逻辑:

  近期散户抱团逼空华尔街的“故事题材”对金银市场影响较大。

  从散户抱团游戏驿站GME的系列新闻,连系GME股价演变来看,该新闻营造手法与热门民众号推送吸引流量的“爆款”文章类似。大多被爆款文章吸睛,而缺乏逻辑梳理与认知的情绪型转发者,即类似追随介入“散户抱团逼空华尔街”的散户。

  笔者一直关注着这个题材,并思索其中逻辑。从后续新闻来看,笔者看到介入逼空游戏驿站GME的散户最大“动态”赢利者约1700万美元,但快速回吐过半。而新闻面称做空GME的对冲基金亏损近200亿美元。

  又有新闻显示,一些机构在GME逼空中赢利数亿美元。

  另有新闻显示,介入GME逼空的散户亏损18万美元后,饮弹自杀。

  现进一步思索,这是单纯的散户抱团逼空华尔街对冲基金,照样营造了爆款题材的对冲基金,行使媒体盼望的“眼球效应”放大题材,吸引“散兵气力”逼空对冲基金?虽有诸多谜团未揭晓,甚至永远未知,但后者可能更大。

  在“散户抱团逼空华尔街”爆款题材乐成运用于GME等几只股票后,“有心者”进一步想将题材在白银市场举行施展。关于白银市场,诚如我们上期文章剖析,直接对散户抱团逼空白银的有用性举行了否认。商品市场(包罗白银)背后是摩根大通、高盛等大型金融机构,不是类似浑水、香橼等掉臂吃相的网红三流对冲基金。

  信赖经此一役之后,浑水、香橼之流不会再以以前的方式,高调选择小盘股做空,将自己暴露在其它对冲基金的攻击枪口之下。

  周初白银价钱大幅上行,毫无疑问地为响应机构提供了很好的短线做空机遇。我们未敢反手做空金银,是对做多金银能量的延续水平不确定,未推测退潮云云之快。

  从全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust(SLV)持仓转变来看,周一银价的巨幅上行,确实吸引了应该是来自“散户抱团题材新闻”刺激的伟大买盘,周一、二白银ETF基金iShares持仓劲增跨越2000吨。

  然周二金银价钱暴跌为“散户抱团逼空白银”浇了一盆冷水,“散户抱团题材”最先受到越来越多的质疑。毫无疑问,“散户抱团”爆款题材正失去吸睛效应。失去吸睛效应理论上即意味着失去买盘动能,这容易被散户想到。金银价钱的大幅回落甚至会让人直观感受掉进了做多陷阱,进而可能刺激大量的反向止损,甚至做空盘。

  观对冲基金在COMEX市场中不大的金银持仓更改,对照白银ETF的伟大持仓转变可以明白,对冲基金比散户镇定许多。最近两周,对冲基金在COMEX期金、期银中的净操作能量较小。在周初银价大幅上行中,基金在COMEX期银市场中多空都有减持,多头减持更多,而不像在白银ETF基金iShares体现为放肆买进。金价回落虽相对更显著,但基金在COMEX期金市场中并未减持多头,而是多空小幅增持,净持仓仅更改了420手。

  上周金银价钱的大幅回落,很大水平显示为市场对“散户抱团逼空白银题材”破灭的恐惧,进而令黄金市场“矫枉过正”。

  现在,可以遗忘该题材的对市场的影响,而聚焦金银市场自己内蕴。

  从后续新闻来看,确实是个狗血剧情,现实上是机构与机构的博弈。只是最终胜利的多头行使了“媒体盼望吸睛的题材效应”,行使了散户的墙头草与羊群效应,战略棋高一着。

  新闻显示,抱团集结号论坛“带头年老”Keith Gill并非一样平常散户,而是一位注册在案的经纪人,持有CFA牌照,受美国金融业管理局(Financial Industry Regulatory Authority,Finra)羁系。现在正在接受操作市场调查。

  来自摩根大通的研报显示,在美股散户购置量最大个股排名当中,GME竟然仅位居第15位,连前十都挤不进去。故GME股价异象,并非单纯“散户抱团”所致。

  哪些机构在逼空GME中赢利伟大?现在新闻显示为摩根士丹利旗下对冲基金Institutional Inception fund,纽约对冲基金Senvest Management,或许今后还会报出更多介入逼空的对冲基金。

  4 黄金 或迎来结构性牛市

  孙子兵法有云:“兵者,诡也,实则虚之,虚则实之”。将此解读于当前金银市场,或许正合适。

  “散户抱团”逼空白银之“实”,实为利空之“虚”。银价高位射击之星,金价深水炸弹破位,美元反弹利空,抱团题材破灭之“虚”,或乃阶段逢低做多金银之“实”。

  如国际现货金价日K线,全球最大金银ETF持仓转变,对冲基金在COMEX期金市场中的净多持仓比例图示:

  从全球最大的黄金上市买卖基金(ETF)SPDR Gold Trust、全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust(SLV)持仓转变来看,近两月体现出较大差异。黄金ETF-SPDR减持显著,而白银ETF-iShares持仓大幅增添。

  从白银ETF-iShares持仓大幅增添的时点考察,显著受“散户抱团逼空白银”题材刺激显著。新闻面历程与iShares持仓增添步调一致,这说明确实有不少机构、散户在该题材刺激下,通过买卖所购置了白银ETF。

  然抱团题材破灭之后,是否转而利空金银呢?未必。笔者前面剖析强调过,相对于散户在金银市场中受题材刺激的亢奋,对冲基金显示镇定,在近两周舆论利好的轰炸之下,操作郑重,上涨不跟风,下跌不恐惧。

  SPDR的持仓转变很大水平上反映了黄金市场投资冷暖状态,尤其体现了一样平常投资者市场行为心理。

  图中AB时段,为2020年黄金基于疫情与金融危急不确定性的避险行情阶段,金银ETF持仓与金银价钱同步上行,但对冲基金在已累积伟大中期赢利前提下,未再进一步增仓做多,而是不停逢高兑现赢利。固然,对冲基金现实赢利兑现水平不大,因散户介入热情高涨,稀释了基金净持仓比例。

  BC段,为金银中期见顶回落初期,对冲基金继续震荡降低净持仓。但金银ETF持仓转变不大,这说明一样平常投资者最先体现出越来越强的张望气氛,不确定金银价钱是否调整到位延续涨势。

  CD阶段,即C点至今的市场阶段,金价进一步震荡下行,打击黄金市场投资信心。黄金ETF持仓下降显著。

  若是忽略近两周题材对白银ETF持仓放大的刺激,白银ETF- iShares的降仓依然比黄金ETF相对幅度更小,这是为何?此乃两个品种的属性差异使然。白银比黄金更具商品属性,近月商品市场强势,使得商品市场属性更为粘稠的白银相对于黄金更抗调整。可以预见,一旦商品市场陷入阶段调整周期,银价会相对于金价更弱。

  观对冲基金在CD阶段显示,虽黄金ETF持仓延续下降反映出黄金市场遇冷趋势,但对冲基金在COMEX期金市场中的持仓比例却不降反升。缘故原由有两方面,一是时代基金阶段空头显著平仓,而多头温顺增添。二是散户投契头寸在加速撤离黄金市场,转战其它风险产物,好比商品市场、资本市场。

  也就是说,对冲基金对黄金市场前景,总体显示得比散户更有信心。

  在黄金宏观大牛市靠山下,金价年线支持不易告破。我们近期给客户的总体看法是,金价难以有用跌穿1800美元,逢低做多为上策。此外,我们反映黄金市场与外汇、商品市场、债券市场等关联关系的量化工具指标,连系欧元、人民币黄金市场显示,黄金市场自己宏观手艺等其它信息,也反映出当前黄金市场正面临较好的结构性做多机遇。故虽面临春节长假,我们建议客户逢低持有黄金多头过节。

  

(责任编辑:赵鹏 )
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